Benjamin Graham, nascido a 8 de maio de 1824 – 21 de setembro de 1976, é considerado o percursor do Buy and Hold (nos tempos que correm fala-se em HODL – Hold On for Dear Life)
A sua estratégia era simples escolher e comprar ações de empresas sólidas e liquidas e guardar durante um longo período, maximizando desta forma a geração de lucros e minimizando as despesas com taxas de transação.

Entre os seus discípulos mais conhecidos destaca-se Warren Buffett e Charlie Munger, conhecidos administradores da Berkshire Hathaway Inc

Primeiro principio: Considere uma ação como um titulo de propriedade de parte de uma empresa

Be motivated when you’re buying and selling securities by reference to intrinsic value instead of price momentum.
CHARLIE MUNGER, DAMN RIGHT, 2000

Imagine que quer comprar a empresa XYZ, nunca o faria sem ver a contabilidade, analisar os fundamentais, saber qual o modelo de negócio, quais os produtos que vende e quem são os seus principais clientes e competidores no setor.

Também analisar os aspetos macro da economia onde se insere.

Imagine que iria comprar uma empresa de transportes com carroças puxadas a cavalo no inicio do século, uma altura onde as camionetes com motor a combustão começaram a aparecer? (1)

Seria bom investimento? Obviamente que não, todos hoje sabemos o que aconteceu a esse tipo de transporte.

Verifica-se tão importante como analisar os fundamentais da dita empresa, olhar para o mercado e ver a margem de progressão e crescimento que a economia permite.

A estratégia de Value investors de Graham assenta no presente, cash-flow previsto durante a vida da empresa e se o seu negocio consegue gerar bons lucros de uma forma consistente.

Da mesma maneira, Charlie Munger analisa a performance histórica da empresa, a consistência com que conseguiu gerar lucros elevados ao longo da sua vida e se chegar a conclusão que os cash-flows podem ser alterados devido a fatores como uma rápida mudança de tecnológica, (ver exemplo (1) acima, ou mais recentemente empresas como o HI5 (falecido) ou facebook entre outras tecnológicas da moda) o investimento passa para a pilha de investimentos difíceis, parafraseando Buffett;

There is no need to swing the bat at every pich*

No sentido em que se pode haver oportunidades mais simples de investimento, para quê investir nas difíceis?

Os investimentos devem ser simples ou o menos complexo possível, sendo essa a principal falha dos aprendizes de investidores, investir em mercados que não conhecem, em empresas que pouco sabem sobre elas, mas como estão na moda é uma oportunidade (isto não é investimento, cai no capitulo da especulação a roçar as opções binarias, é um jogo do sobe e desce), onde normalmente o resultado é negativo 90% dos investidores (com certeza o leitor é um dos 10% que conseguiu 😀 )

Para quem duvida que uma ação não deve ser considerada uma pequena parte de uma empresa, Jason Zweig do Wall Street Jornal escreve:

“a stock is not just a ticker symbol or an electronic blip; it’s an ownership interest in an actual business, with an underlying value that does not depend on its share price.”

Segundo este modelo de investimento não existe necessidade de analisar as tendências da economia a curto prazo, uma das crenças fundamentais de Munger “value the business in order to value the stock” como o foco é o valor intrínseco da empresa, não existe necessidade de fazer previsões de curto prazo sobre a economia o Charlie explica melhor;

When stocks are a bargain, people are fearful;

When stocks are expensive, people are greedy.

Crowd folly, the tendency of humans, under some circumstances, to resemble lemmings, explains much foolish thinking of brilliant men and much foolish behavior.

CHARLIE MUNGER, PHILANTHROPY ROUNDTABLE, 2000

Vejamos o que da Berkshire Hathaway Inc, andou a fazer no crash de 2008;

Seguindo o segundo principio de Graham, Comprar com desconto significativo ao valor intrínseco do ativo para criar uma margem de segurança (Será alvo do próximo artigo)

Apesar das ações terem caído 32%, conseguindo os piores resultados em trinta anos, e mesmo assim conseguiu ter melhor performance que o Índice S&P500 que caiu 38%.

O que para uns representou pânico e pesadas perdas nos portfolios, a Berkshire Hathaway, viu uma oportunidade fantástica;

Buffett spent about $3.9 billion on equities in the third quarter, making Berkshire the biggest shareholder in ConocoPhillips, the second-largest U.S. refiner. Berkshire announced 12 acquisitions in 2008, compared with eight in 2007, and agreed to buy $8 billion in preferred shares from Goldman Sachs and General Electric.

“Buffett has the opportunity to do what he does best, which is acquire new companies at prices that have him licking his lips,” said Frank Betz, a partner at Carret Zane Capital Management, which holds Berkshire shares. “I don’t think Mr. Buffett is bummed out at all.”

Aproveitou para comprar ações, de empresas sólidas a preços de saldo, é esse o método a diferença entre o VALOR da empresa e o PREÇO da mesma é um dos fatores a considerar num investimento, mas não o único.

Ver artigo “Buffett’s Berkshire Hathaway dives 32 percent in 2008”

 

A diferença entre um investidor e um especulador.

Na ótica de Graham, o investidor tenta compreender o valor da empresa ou ativo, por contraste o especulador tenta prever o preço e o comportamento da “manada”

A previsão da psicologia das massas no mercado é quanto mais tentadora quanto mais inteligente for o “investidor/especulador”, envolve um conhecimento transversal de todas as vertentes da sociedade, economia, financeira e psicológica, o que poderá ser extraordinariamente desafiante para os mais inteligentes entre nós, mas que em ultima instancia é uma estratégia votada ao fracasso, Warren Buffett disse-o melhor;

Se um investidor tiver um IQ de 160 pode dar 30 pontos porque para investir não precisa deles.

Warren Buffett nas suas famosas cartas aos investidores e para ilustrar os perigos da psicologia da manada escreveu:

Ben Graham told a story forty years ago that illustrates why investment professionals behave as they do.

An oil prospector, moving to his heavenly reward, was met by St. Peter with bad news. “You’re qualified for residence,” said St. Peter, “but, as you can see, the compound reserved for oil men is packed.

 There’s no way to squeeze you in.” After thinking a moment, the prospector asked if he might say just four words to the present occupants. That seemed harmless to St. Peter, so the prospector cupped his hands and yelled, “Oil discovered in hell.”

Immediately, the gate to the compound opened and all of the oil men marched out to head for the nether regions. Impressed, St. Peter invited the prospector to move in and make himself comfortable. The prospector paused.

 “No,” he said, “I think I’ll go along with the rest of the boys. There might be some truth to that rumor after all.”

WARREN BUFFETT, 1985

 

I don’t let others do projections for me, because I don’t like throwing up on the desk.

CHARLIE MUNGER, UNIVERSITY OF CALIFORNIA, SANTA BARBARA, 2003

 

Este é o primeiro de uma série de artigos sobre  os princípios de Graham.

O próximo será: comprar com desconto significativo ao valor intrínseco do ativo para criar uma margem de segurança